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　　很长一段时间里，传统能源（石油、煤炭）被大家打上了“夕阳”产业的标签，好像没什么投资机会了，属于被市场遗忘的角落，但事实上过去4年全市场涨幅第一的中证800能源指数，正是囊括了煤炭和石油两大传统能源板块bb电子，实现了完美逆袭。

　　过去几年里，风光水电的新能源装机量、车产销量快速增长；比产业更热闹的是资本市场，从二级市场到一级市场，几乎成为过去数年里为最受追捧的投资热点。似乎从实体经济到资本市场，老能源都在悄然退场。但是从二级市场的表现看，近三年、今年以来，新能源却黯然失色，反而老能源涨幅极其亮眼。资本市场上的表现，背后是基本面的支撑。今天给大家扫扫盲，聊一聊那些被投资者忽略的传统能源领域的13件事，作为系列解读，首先的第一篇先说前5件事，主要集中在市场表现和需求侧。

　　据中石油经研院预测，2025年以前，传统能源消费仍有增长，2030年前存在平台期。

　　（２）老能源尽管增速较慢，但仍在增长，2023年相比2022年，非化石能源的占比仅增加了0.2%能源。

　　（４）发电量增速上看，新能源快，但其实际发电低于装机的规模和增速，火电承担了较大的、额外的任务。

　　这意味着传统能源不论在一次能源还是电能中都举足轻重，同时，新能源装机增速高于发bb电子电增速，从产能到产量并不十分顺畅。

　　2022年我国商品煤产量中，动力煤、炼焦煤、化工煤分别占比62.8%、28.9%、8.3%；2023年，煤炭下游电力、钢铁、建材、化工消费占比分别为59.1%、15.1%、11.2%、7.3%。

　　其中电力消费需求或由新能源替代，而其他需求则不能轻易替代。如钢铁的冶炼通常使用焦煤，不仅是依靠焦煤提供的高热值，还依赖于焦炭本身的还原性。

　　2022年全球原油消费中，公路铁路和水路在内的出行占46.5%，发电行业占5.1%，石化行业、居民农业及商业需求、航空部门、航海分别占14.2%、11.3%、5.6%、4.1%。其中公路铁路和水路在内的出行及发电需求可能被新能源车替代，而航海、航空由于技术和安全性的限制，短期无法切换为电能，石化行业更是直接需要使用原油。

　　因此新老能源之间存在一定的功能上的重叠，但对老能源约有一半的需求是新能源无法替代的。未来新能源替代老能源的终局，或许是老能源退守保障、化工和特需领域，但不会完全消亡。

　　当新能源电量占比和装机占比逐渐升高时，电力系统消纳新能源的难度逐渐加大。

　　首先，新能源发电的电源侧和负荷侧存在时间错配的问题。日内维度，用电负荷高峰集中在8点-10点和18点-22点；著名的“鸭子曲线”就描述了用电载荷高峰和深谷的分化，并分化的程度在逐年加强。而风电出力主要集中在傍晚及夜间，约18点-6点；光伏出力主要集中在中午，约10点-15点。季节维度，由于居民和三产在夏季制冷和冬季供暖需求较高、二产在年底由于赶工而存在用电旺季，导致用电侧存在明显的季节性特征，而风电在用电高峰夏季出力相对较弱，光伏发电在冬季出力有所不足。

　　其次，新能源装机容量在地理上分布不均匀，与用电负荷侧存在空间错配的问题。我国的能源资源分布与能源负荷中心呈逆向分布关系，风光资源富集在西部和北部地区，而能源消费负荷集中在东中部地区。目前电能大规模的远距离直接传输仍存在困难，大规模跨省输送与电力系统安全稳定经济运行之间存在矛盾。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目自2022年起陆续并网投产，新能源项目地域分布较为集中，西部和北部部分地区消纳压力增大。

　　在普遍认知中，线性高增长外推下的新能源发展足以满足用电需求。但随着阶段性消纳问题渐显，需要重新审视新能源的增量空间，由此就需要更多的传统能源来满足增量需求。

　　我们通常认为，用电量和经济增长紧密相关，因此在经济复苏态势较弱的环境下，对用电需求也比较悲观。然而从数据上看，2020年以来，全年全社会用电量的增速高于GDP增速。

　　原因在于，新经济与居民生活用电取代高耗能成为全社会用电增量的拉动主力。伴随产业结构转型升级，数字经济等新兴产业将驱动全社会用电量继续快速上行，成为拉动社会用电增量的主体，包括5G基站、数据中心、新能源汽车、轨交装备制造、半导体制造、光伏制造等在内的新兴产业，在生产过程中均产生大量能耗，特别是对电能的消耗。

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